ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) و استیبل‌کوین‌ها چه نقشی در شکل‌دهی به آینده اقتصاد ایالات متحده ایفا خواهند کرد؟
یکی از موضوعات کلیدی که ارزهای دیجیتال را به همه آمریکایی‌ها مرتبط می‌کند، چه آنها در حوزه ارزهای دیجیتال فعالیت کنند و چه نه، احتمال وجود یک دلار دیجیتال است — نسخه‌ای از ارز که توسط فدرال رزرو صادر شده و در بلاک‌چین ثبت می‌شود.
احتمال وجود دلار دیجیتال نگرانی‌هایی در مورد حریم خصوصی ایجاد کرده است که منجر به ممنوعیت‌هایی در برخی ایالت‌های ایالات متحده و وعده‌هایی از سوی نامزدها شده است که هرگز اجازه نخواهند داد این ارز دیجیتال جایگزین دلار سنتی شود.
در این بین، استیبل‌کوین‌های صادر شده توسط شرکت‌های خصوصی این خلا را پر کرده‌اند و استفاده از دلار را در سطح جهانی ترویج می‌کنند. صادرکنندگان استیبل‌کوین مانند تتر به برخی از بزرگ‌ترین دارندگان بدهی ایالات متحده تبدیل شده‌اند.
استیبل‌کوین‌ها: مکمل یا رقیب CBDCها؟
فدرال رزرو از سال ۲۰۲۰ به تحقیق در مورد یک نسخه دیجیتال از دلار ایالات متحده پرداخته است.
طبق داده‌های گردآوری شده توسط CBDC Tracker، حداقل چهار پروژه تحقیقاتی توسط اعضای فدرال رزرو در حال انجام است: دلار دیجیتال، پروژه همیلتون، پروژه سدار فاز II و پروژه یوبین +، به همراه دلار دیجیتال عمده‌فروشی.
اگرچه این پروژه‌های تحقیقاتی موضوعات متنوعی را پوشش می‌دهند، از تسویه‌های آفلاین تا معاملات ارزی فرامرزی، برای بسیاری از آمریکایی‌ها، این موضوع هنوز با کاهش حریم خصوصی در نحوه مدیریت پولشان مرتبط است.
نامزد جمهوری‌خواه و رئیس‌جمهور پیشین، دونالد ترامپ، بارها قول داده است که “هرگز اجازه نخواهد داد” یک CBDC در کشور وجود داشته باشد.
برای صادرکنندگان استیبل‌کوین، عدم وجود دلار ایالات متحده به معنی یک فرصت بازار است. در سال‌های اخیر، تتر سهم بازار نزدیک به ۷۰% در بین استیبل‌کوین‌های مرتبط با دلار ایالات متحده به دست آورده است. این شرکت همچنین در طی همین مدت، روابط خود را با مقامات ایالات متحده تقویت کرده و FBI را به پلتفرم خود افزوده است.
ذخایر تتر به مبلغ ۹۷.۶ میلیارد دلار در اوراق خزانه ایالات متحده تا ۳۱ ژوئیه پشتیبانی شده است که بیشتر از دارایی‌های آلمان، امارات متحده عربی و استرالیا است.
در سال ۲۰۲۱، کمیسیون تجارت کالاها و آینده‌نگر ایالات متحده (CFTC) این شرکت را به خاطر نادرست جلوه دادن پشتیبانی استیبل‌کوین، به مبلغ ۴۱ میلیون دلار جریمه کرد.
پراساد (استاد ارشد سیاست تجاری در دانشگاه کرنل و عضو IC3 و محقق در دفتر ملی تحقیقات اقتصادی) معتقد است که استیبل‌کوین‌های برنامه‌پذیر ممکن است هنوز جایی در مالی غیرمتمرکز داشته باشند، اما CBDCها می‌توانند رقیب قابل توجهی برای ارزهای دیجیتال به عنوان وسیله‌ای برای تبادل در معاملات رایج باشند:
“استیبل‌کوین‌ها و ارزهای دیجیتال بانک مرکزی می‌توانند به عنوان مکانیسم‌های پرداخت مکمل دیده شوند، حتی اگر ممکن است در این عملکرد یکدیگر را تحت تأثیر قرار دهند.”
به گفته این اقتصاددان، اگر استیبل‌کوین‌ها کارکرد وسیله مبادله پول بانک مرکزی را تضعیف کنند، این همزیستی ممکن بین استیبل‌کوین‌ها و دلار دیجیتال می‌تواند خطری برای کارآمدی سیاست پولی باشد.
“استیبل‌کوین‌هایی که کارکرد وسیله مبادله پول بانک مرکزی را تضعیف کنند، می‌توانند به عدم قطعیت‌های قابل توجهی در انتقال سیاست پولی به فعالیت‌های اقتصادی و تورم دامن بزنند.”
ادغام روزافزون سیستم‌های مالی دیجیتال و سنتی همچنین می‌تواند خطرات سیستمیک برای ثبات بازار به همراه داشته باشد.
در مارس ۲۰۲۳، بحران بانکی ایالات متحده که به تعطیلی بانک سیلیکون ولی منجر شد، امواج شوک‌آوری به همراه داشت که منجر به ناپایداری موقت قیمت Circle و USD Coin (USDC) شد، که در حال حاضر نزدیک به ۳۰ میلیارد دلار در اوراق خزانه ایالات متحده به عنوان ذخایر نگهداری می‌کند.
با وجود پذیرش روزافزون استیبل‌کوین‌ها و خطرات طبیعی مرتبط با آنها، کنگره ایالات متحده هنوز چارچوبی را برای ایجاد وضوح قانونی در مورد استفاده از استیبل‌کوین‌ها در سیستم مالی اتخاذ نکرده است.
جدیدترین ابتکار قانون‌گذاران، لایحه “وضوح برای استیبل‌کوین‌های پرداخت” ۲۰۲۴ است که توسط سناتور بیل هاگرتی اوایل اکتبر معرفی شده و بر اساس پیشنهادات قبلی بنا شده است.
این لایحه مسیرهای قانونی در سطح ایالت برای شرکت‌های استیبل‌کوین را معرفی می‌کند و به صادرکنندگان با کمتر از ۱۰ میلیارد دلار سرمایه بازار اجازه می‌دهد که در سطح ایالت تنظیم شوند، در حالی که صادرکنندگان بزرگتر می‌توانند از استثنائات استفاده کنند تا تحت نظارت ایالت باقی بمانند و نه نظارت فدرال.
استیبل‌کوین‌ها و تسلط دلار
یک گزارش اخیر از شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر a16z نشان می‌دهد که استیبل‌کوین‌ها در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۴ به حجم ۸.۵ تریلیون دلار در ۱.۱ میلیارد معامله در سطح جهانی رسیده‌اند — که بیش از دو برابر ۳.۹ تریلیون دلار معاملات ویزا در همین دوره است.
به گفته پراساد، استیبل‌کوین‌ها در اصل می‌توانند تسلط دلار را به عنوان یک ارز پرداخت بین‌المللی کاهش دهند، با تسهیل استفاده از ارزهای دیگر. با این حال، استیبل‌کوین‌ها تاکنون در جهت مخالف حرکت کرده‌اند.
طبق داده‌های a16z، حدود ۹۹% از سهم ارزهای استیبل‌کوین با دلار ایالات متحده پشتیبانی می‌شود. پراساد توضیح می‌دهد:
“اینجا نیز مسائل به سمت غیرمنتظره‌ای پیش رفته است. استیبل‌کوین‌های پشتیبانی شده توسط دلار تنها استیبل‌کوین‌هایی هستند که واقعاً توجه بیشتری را جلب کرده‌اند و به این ترتیب به طور غیرمستقیم باعث افزایش اهمیت دلار به عنوان یک ارز پرداخت شده‌اند.”
محیط فعلی نشان می‌دهد که هرچند فناوری‌های جدید اشکال جدیدی از پول را ممکن می‌سازند، اما لزوماً به سمت غیرمتمرکز شدن نمی‌روند.
“با این حال، به همان اندازه ممکن است که این نیروهای جدید منجر به ایجاد تمرکز بیشتر شوند، با برخی ارزها که قدرت و تأثیر بیشتری به دست می‌آورند. پارادوکسی که در آن، بسیاری از این تغییرات ممکن است به تقویت تسلط دلار کمک کنند نه تضعیف آن.”
در سراسر جهان، حدود ۵۰ کشور در حال کار بر روی پروژه‌های CBDC در مراحل مختلف توسعه هستند که به هدف استفاده داخلی یا تسویه‌های فرامرزی برای تجارت بین‌المللی هدف‌گذاری شده‌اند.
چین یکی از کشورهایی است که در این رقابت پیشتاز است. یوان دیجیتال این کشور می‌تواند نقش یوان را به عنوان یک ارز پرداخت بین‌المللی افزایش دهد. با این حال، برای تحقق این امر، نیاز به اصلاح بازارهای مالی کشور برای حذف محدودیت‌های جریان سرمایه خواهد بود.
“این تصور که دیجیتالی شدن یوان نقش آن را در مالی بین‌المللی افزایش خواهد داد، با این حال، یک توهم است. قدرت دلار نه تنها در عمق و نقدینگی بازارهای مالی ایالات متحده بلکه همچنین در چارچوب نهادی که وضعیت ارز را به عنوان یک پناهگاه امن پشتیبانی می‌کند، نهفته است.”
ظهور یوان دیجیتال، DREX در برزیل و بسیاری دیگر از CBDCها در اقتصادهای بزرگ می‌تواند وضعیت آنها را به عنوان یک ارز پرداخت بین‌المللی به طور جزئی بهبود بخشد. با این حال، به طور اساسی، آنها تهدیدی برای وضعیت دلار به عنوان ارز اصلی ذخیره جهانی محسوب نمی‌شوند.
“فناوری‌های دیجیتال اشکال جدیدی از پول را ممکن می‌سازند که می‌تواند ارزهای فیات را به چالش بکشد و آغازگر دوره‌ای جدید از رقابت‌های ارزی داخلی و بین‌المللی باشد.”
