بیت‌کوین در حال حاضر انعکاسی‌ترین دارایی جهان است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) اخیراً گزینه‌هایی برای چندین صندوق قابل معامله بیت‌کوین (ETF) تأیید کرده است.
با انتشار این گزینه‌ها، پدیده‌ای به نام “فشار گاما” شکل می‌گیرد که شبیه به اثر بازتابی عمل می‌کند. این موضوع، ترکیب اثر بازتابی را تشدید کرده و باعث نوسانات قیمتی بی‌سابقه‌ای می‌شود.
فشار گاما (Gamma Squeeze) پدیده‌ای در بازارهای مالی است که در آن فعالیت‌های مربوط به معاملات اختیار معامله (Options) باعث افزایش شدید و سریع قیمت یک دارایی می‌شود. این پدیده اغلب زمانی رخ می‌دهد که معامله‌گران بازار مجبور به خرید دارایی پایه شوند تا ریسک موقعیت‌های خود را مدیریت کنند.
عرضه صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین یک رویداد برجسته در دنیای مالی بود. در اولین ماه فعالیت خود، ETFهای بیت‌کوین بلک‌راک و فیدلیتی رکوردهای بی‌سابقه‌ای را به ثبت رساندند و هر یک ۳ میلیارد دلار جذب کردند. اما این تنها آغاز ماجرا بود. محرک اصلی، معرفی معاملات اختیار معامله بر روی این ETFها است که می‌تواند نقدینگی بازار را به شکل قابل‌توجهی افزایش دهد.
بیت‌کوین: انعکاسی‌ترین دارایی جهان
بازارهای مالی به شدت تحت تأثیر رفتار انسان‌ها هستند. جورج سوروس مفهوم “بازتابی” را برای توصیف رابطه دایره‌وار میان ادراک و واقعیت در بازارهای مالی معرفی کرد. بیت‌کوین نمونه بارز این مفهوم است: با افزایش قیمت آن، توجه‌ها بیشتر شده و سرمایه‌گذاری‌ها افزایش می‌یابد، که این خود باعث رشد بیشتر قیمت می‌شود.
با این حال، منتقدانی همچون جیمی دایمن و وارن بافت، ماهیت بازتابی بیت‌کوین را نقطه ضعف آن می‌دانند. آن‌ها استدلال می‌کنند که بیت‌کوین ارزش ذاتی ندارد و حرکت قیمت آن صرفاً بر اساس ادراک است.
اما همین نکته دلیل ارزشمندی بیت‌کوین است: عرضه محدود و قطعی آن، که از هر فلز گرانبها یا سهام برتر محدودتر است، بیت‌کوین را به یک دارایی اساسی ارزشمند تبدیل می‌کند.
معاملات اختیار معامله و فشار گاما
معاملات اختیار معامله در ETFهای بیت‌کوین یک لایه جدید به طبیعت بازتابی این دارایی اضافه می‌کند. اختیار معامله به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد دارایی را در قیمتی مشخص بخرند یا بفروشند، بدون آن‌که مجبور به انجام این کار باشند. وقتی سرمایه‌گذاران انتظار افزایش قیمت بیت‌کوین را دارند، اقدام به خرید اختیار خرید (Call Options) می‌کنند.
فروشندگان این قراردادها برای مدیریت ریسک خود مجبور به خرید بیت‌کوین یا ETFهای بیت‌کوین می‌شوند، که این خود تقاضا را برای دارایی پایه افزایش می‌دهد. این فرایند به یک حلقه بازخوردی به نام “فشار گاما” منجر می‌شود.
با افزایش قیمت بیت‌کوین، فروشندگان اختیار معامله باید دارایی بیشتری بخرند، که باعث افزایش بیشتر قیمت می‌شود. این حلقه خودتقویتی می‌تواند نوسانات قیمتی چشمگیری ایجاد کند.
همچنین می توان گفت بیت کوین دارای انعکاس دوگانه است. انعکاس اول به دلیل عرضه محدود بیت‌کوین است. انعکاس دوم از معاملات اختیار معامله ETFهای بیت‌کوین ناشی می‌شود. با هر افزایش قیمت، خوش‌بینی تقویت شده و مدیریت ریسک فروشندگان شدیدتر می‌شود، که می‌تواند قیمت بیت‌کوین را به سطوحی برساند که قبلاً غیرممکن به نظر می‌رسید.
در نتیجه با ورود گزینه‌های ETF به بازار بیت‌کوین، شاهد شروع دوره‌ای جدید هستیم. ترکیب این عوامل می‌تواند طوفانی تمام‌عیار برای افزایش قیمت بیت‌کوین ایجاد کند. این وضعیت، فرصتی بی‌نظیر و در عین حال ریسک‌های قابل‌توجهی را برای سرمایه‌گذاران به همراه خواهد داشت.
