در حالی که اقتصاد آمریکا رو به ضعف می‌رود و احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو مطرح است، بیت‌کوین آماده جهش بعدی خود می‌شود.
اما داده‌های آن‌چین (onchain) نشان می‌دهد که بازار صعودی فعلی شکننده بوده و از حضور سرمایه‌گذاران خرد خبری نیست. آیا تا پاییز شرایط تغییر می‌کند؟
بیت‌کوین پس از افت کوتاه‌مدت به زیر ۹۹٬۰۰۰ دلار، بار دیگر به بالای ۱۰۷٬۰۰۰ دلار برگشت و امیدها را برای جهش بیشتر افزایش داد. اما بازار حال‌وهوای متفاوتی دارد: خبری از هجوم خریداران یا ترس از جا ماندن (FOMO) نیست.
فقط یک رشد آرام و نگران‌کننده که عمدتاً توسط صندوق‌ها، نهنگ‌ها و معامله‌گران حرفه‌ای هدایت می‌شود، در حالی که فعالیت‌های آن‌چین بسیار پایین است.
این شرایط معمولاً در بازارهای گاوی (صعودی) دیده نمی‌شود. در پشت‌صحنه، اقتصاد آمریکا نشانه‌های هشداردهنده‌ای دارد و فدرال رزرو بین کنترل تورم و حمایت از اقتصاد در حال تضعیف گیر کرده است.
در چنین فضایی، بیت‌کوین می‌تواند به عنوان پناهگاهی در برابر عدم قطعیت عمل کند. اما آیا بازاری که بر اساس ترازنامه‌ها ساخته شده نه باور، می‌تواند واقعاً رکورد جدیدی ثبت کند؟
آیا آمریکا باید نگران رکود تورمی باشد؟
اگرچه کلمه «رکود تورمی» در گزارش نیم‌سالانه جروم پاول به کنگره نیامد، اما اظهارات او با این مفهوم سنگینی داشت. رئیس فدرال رزرو گفت که بانک مرکزی آمادگی دارد منتظر بماند تا ببیند آیا تعرفه‌های پیشنهادی دونالد ترامپ باعث افزایش پایدار تورم می‌شود یا نه.
در همین حال، داده‌های جدید نشان‌دهنده کاهش رشد اقتصادی، افزایش بیکاری و تورم پایداری است که مشخصات کامل یک اقتصاد رکود تورمی را دارد.
در ۱۷ ژوئن، مقامات فدرال پیش‌بینی رشد GDP را برای سال ۲۰۲۵ از ۱.۷٪ به ۱.۴٪ کاهش دادند. پیش‌بینی تورم از ۲.۷٪ به ۳٪ افزایش یافت و نرخ بیکاری از ۴.۴٪ به ۴.۵٪ رسید.
داده‌های بخش خصوصی نیز این روند را تأیید می‌کنند. شاخص PMI در ژوئن از ۵۳ به ۵۲.۸ افت کرد. صادرات کاهش یافته، موجودی کالاها افزایش یافته و تقاضای مصرف‌کننده ناپایدار به نظر می‌رسد.
همچنین اداره تحلیل اقتصادی آمریکا، رشد GDP واقعی در سه‌ماهه اول را از منفی ۰.۳٪ به منفی ۰.۵٪ بازنگری کرده است. رشد مصرف شخصی به ۰.۵٪ کاهش یافته (ضعیف‌ترین سطح از سال ۲۰۲۰) و تورم اصلی به ۳.۸٪ افزایش یافته است.
جنگ تجاری نیز به پایان نرسیده است. تنها ۱۲ روز تا پایان مهلت ۹۰ روزه توقف موقت تعرفه‌ها از سوی ترامپ باقی مانده. اگر توافقی صورت نگیرد، آمریکا در ۹ جولای تعرفه‌هایی تا ۵۰٪ روی واردات از اتحادیه اروپا اعمال خواهد کرد.
همچنین توافق تعرفه‌ای با چین نیز تا ۱۲ آگوست در حالت تعلیق قرار دارد و هنوز توافق نهایی با این اقتصاد بزرگ حاصل نشده است.
در چنین شرایطی، تورم ممکن است دوباره افزایش یابد — خبری خوب برای دارایی‌هایی مثل بیت‌کوین. اما یک قطعه مهم از پازل بازار گاوی فعلی غایب است.
بازار صعودی بدون باور عمومی؟
داده‌های آن‌چین نشان می‌دهد که بازار فاقد باور گسترده‌ای است که معمولاً در چرخه‌های گاوی دیده می‌شود. بر اساس گزارش کریپتوکوانت، ورودی بیت‌کوین به صرافی بایننس به طور متوسط به ۵٬۷۰۰ بیت‌کوین در ماه رسیده — حتی کمتر از زمان بازار نزولی ۲۰۲۲.
در بازارهای گاوی معمول، با افزایش مشارکت سرمایه‌گذاران خرد، ورود به صرافی‌ها افزایش می‌یابد. اما این بار سکوت است. بازی در دستان معامله‌گران بزرگ، صندوق‌ها و میزهای نهادی است، نه مردم عادی.
وضعیت معاملات بیت‌کوین از آن‌چین به معاملات دائمی (perpetual swaps) در پلتفرم‌های دیگر منتقل شده، و تعداد تراکنش‌ها کاهش یافته در حالی که حجم آن‌ها بزرگ‌تر شده است.
ورودی‌های بیت‌کوین به بایننس (میانگین متحرک ۳۰ روزه)
پروژه Bitcoin Vector از ویلی وو می‌گوید:
“جهت بازار به نفع گاوهاست، اما قدرت آن‌چین حلقه گم‌شده است. بدون بازگشت به فاندامنتال‌ها و عناصر کلیدی مانند نقدینگی و رشد شبکه، صعود همچنان حالت حدس و گمان دارد و بیشتر توسط اهرم‌سازی پیش می‌رود تا باور واقعی.”
BTC/USD، فاندامنتال‌های بیت‌کوین، رشد شبکه در مقابل نقدینگی
این سؤال مهم را مطرح می‌کند: آیا بازاری که بیشتر توسط نهادهای مالی هدایت می‌شود و خبری از شور و شوق مردم نیست، می‌تواند پابرجا بماند؟
آرامش تابستانی یا طوفان پیش رو؟
در حالی که معامله‌گران حرفه‌ای مشغولند، هولدرهای بلندمدت در سکوت در حال انباشت هستند. «آکسل آدلر جونیور» می‌گوید نسبت دارندگان بلندمدت به کوتاه‌مدت دوباره رو به افزایش است — مشابه آن‌چه پیش از جهش‌های قبلی در سطوح ۲۸٬۰۰۰ و ۶۰٬۰۰۰ دلار رخ داد.
او می‌گوید: “امروز، در سطح ۱۰۰٬۰۰۰ دلار، دوباره رشد مداوم در این نسبت را می‌بینیم. این فاز انباشت ممکن است ۴ تا ۸ هفته طول بکشد و بعد، همانند چرخه‌های قبلی، احتمال بازگشت صعودی شدید وجود دارد.”
بر اساس الگوهای تاریخی، هدف بعدی بیت‌کوین می‌تواند محدوده ۱۶۰٬۰۰۰ دلار باشد.
نسبت عرضه دارندگان بلندمدت به کوتاه‌مدت بیت‌کوین (BTC)
از نظر فصلی، بیت‌کوین در تابستان عملکرد ضعیفی دارد. طی ده سال گذشته، بازده سالانه بین ۲۱ مه تا ۲۵ سپتامبر فقط ۱۵٪ بوده در حالی که در باقی سال، به طور متوسط ۱۳۸٪ رشد داشته است. از سال ۲۰۱۷، کاهش فصلی تابستان به‌طور متوسط منفی ۱۷.۶٪ بوده.
این یعنی ماه‌های آینده احتمالاً زمان انباشت بیشتر و نه جهش ناگهانی خواهد بود.
اگر داده‌های اقتصادی به بدتر شدن ادامه دهند — به ویژه نرخ بیکاری و شاخص تورم Core PCE که جمعه و شنبه منتشر می‌شوند — فدرال رزرو ممکن است در سپتامبر یا اکتبر نرخ بهره را کاهش دهد.
چنین اقدامی دقیقاً همزمان با پایان رکود فصلی بیت‌کوین خواهد بود و اگر انباشت هولدرهای بلندمدت به حد کافی برسد، فضا برای جهش فراهم می‌شود.
به قول Glassnode:
“ساختار بازار حمایتی است، اما برای شکستن سقف جدید، نیاز به رشد واقعی در تقاضا، فعالیت و باور عمومی است.”
اینکه این باور بازگردد یا نه، به دو عامل بستگی دارد: تصمیم فدرال رزرو و اینکه آیا بیت‌کوین بار دیگر می‌تواند تخیل مردم را تسخیر کند یا نه.
